欧亿代理:论证券市场的监管

时间:2020-03-18 作者:欧亿平台-欧亿平台 热度:
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证券市场是市场经济体系的核心和基础之一,它的健康运行和发展对市场经济的正常运行具有积极的促进作用,因此加强证券市场的监管意义重大。我国证券市场经过十几年的发展,初步形成了以政府监管为主导,集中监管和市场自律相结合的市场监管框架,但仍存在诸多不足。例如缺乏足够的司法力度,欧亿平台行政监管的缺陷,自律性监管存在诸多问题等等,这些问题对我国证券市场的发展产生了诸多不利影响,阻碍了我国证券市场的发展进度。本文着重从我国证券市场的现状出发,剖析了证券市场存在的主要问题,并进一步分析了如何加强我国证券市场的监管,提出了一些对策建议。
 
一、 证券监管体系概述
 
(一) 证券监管简介
 
证券监管应被界定为 :以保护投资者合法权益为宗旨,以矫正和改善证券市场的内在问题(市场失灵)为目的,政府及其监管部门通过法律、经济、行政等手段对参与证券市场各类活动的各类主体的行为所进行的监督、引导、干预、和管制。
 
证券市场监管是控制证券市场参与者市场行为的一个完整系统,这一概念可以分解为四个要素,即监管主体、监管对象、监管方式和监管目标。传统的监管理论没有严格区别实施干预的不同主体,包括国家立法、司法、行政部门、自律组织及社会公众与媒体,是广义监管的概念。狭义的证券市场监管仅指政府行政部门的监管。
 
(二) 证券市场监管的目标
 
国际证监会组织(IOSCO)综合了各国证券市场监管的目标,提出了三个目标:保护投资者利益;保证市场的公平、有效和透明;减少系统性风险。这三个目标中,保护投资者利益是最终目标,另外两个是中间目标,是为最终目标服务的。保护投资者和保证市场的公平、有效和透明是从微观的层次上来表述的。这两个目标要求政府及其证券监管部门限制和克服一切垄断、操纵、欺诈、内幕交易等违法行为,规范证券发行、交易行为并保证其公平、顺利的进行,从而保护作为证券市场根基的投资者的利益,欧亿代理通过政府监管来力求实现一个健康、稳定、有序、高效率的证券市场。减少系统风险则更多的从宏观的层次来阐述,是前两条原则的延伸。
 
(三) 我国的证券监管机构
 
1.政府监管机构
 
我国对证券和证券市场进行监管的政府机构,主要包括证券委和证监会。其中,证券委隶属国务院管辖,欧亿代理是国务院下属部委之一,直接受国务院领导。证监会则是证券委常设监督管理执行机构。证券委和证监会在证券监管上各有侧重。证券委主要是在宏观上依照法律、法规对全国的证券市场进行统一管理,而证监会则侧重于从微观上依法对具体的证券发行和交易活动进行操作层面上的监督管理。
 
2.自律性组织
 
(1)证券交易所
 
证券交易所是依据国家有关法律规定的条件和程序,经政府主管机关核准设定的实行自律管理的公益性法人。证券交易所有会员制和公司制两种组织形式。我国现有上海和深圳两家证券交易所,都是不以盈利为目的,为我国证券的集中和有组织的交易提供场所、设施,并履行相关职责,实行自律性管理的会员制事业法人。
 
(2)证券业协会
 
证券业协会是受证券主管机关领导和指导的,由证券经营机构自愿结成的行业性自律管理组织,属公益法人,其目的在于发挥证券经营机构自我约束、自我管理的机制,以团体的名义对构成该团体的全体成员进行约束、监督以及由全体成员相互进行监督,强化证券市场的管理,以便保证交易的公平、公正,保护投资者的合法权益。我国目前有两个证券行业协会,即中国国债协会和中国证券协会,它们都在全国各主要城市设有地区性分会。
 
(3)中介监督机构
 
根据我国1993年12月12日司法部、证监会共同发布的《关于从事证券法律业务律师事务所资格确认的暂行规定》、1993年2月23日财政部、证监会共同发布的《关于从事证券业务会计师事务所、注册会计师资格确认的规定》、1993年3月20日国有资产管理局、证监会共同发布的《关于从事证券业务的资产评估机构资格的规定》以及1993年3月13日审计署、证监会共同发布的《关于从事证券业务的审计事务所资格确认问题的通知》,我国的注册会计师事务所,律师事务所、资产评估机构等中介机构及其从业人员,在取得证券从业资格后,依照国家有关法律规定,对公开发行股票的企业的财务报告、资产评估报告、招股说明书和法律意见书进行审核签证,实行监督,并承担相应的责任。
 
二、 我国证券市场监管存在的问题
 
(一)现有监管的体制缺陷
 
目前,我国证券发行市场主要实行的仍然是带有实质性审查的核准制,这一监管制度存在着一些问题导致了监管不利,主要表现在:
 
1.新股发行定价中带有行政色彩,市场机制作用不能有效发挥。
 
实行核准制,使得新股发行定价标准主要由监管机构实施内部掌握,而我国上市融资企业,争取发行额度就是希望得到最低成本的融资。这种定价的不同出发点造成的矛盾形成的直接后果就是可能使得企业通过一些伪包装和虚假宣传,或者提供虚假信息来误导投资者的投资决策以谋求最符合自身利益的定价水平。
 
2.信息披露制度不完善,上市公司存在隐瞒不利于自己的重大信息的机会主义。
 
在现有的不健全的信息披露制度下,上市公司可以抓住一些漏洞,倾向于偏重发布有利于自己的一些公司信息,而隐藏不利于自己的信息,导致投资者的决策准确性差,从而利益受到侵害。
 
(二)监管功能部分缺失
 
1.政府监管存在多头管理
 
尽管我国相关法律已经明确确立了证监会在中国证券市场的监管地位,但证券市场的监管相关主体仍然错综复杂。目前在我国政府部门中,涉及到证券业务的行政管理部门除了证监会之外,还包括国家发改委、税务总局等多个部门。这就使得我国政府对证券市场的管理体系仍然表现为松散、多头管理、政出多门的特点,以致无法形成统一、有力和有效的政府监管。
 
2.相关法律建设进程滞后
 
中国证监会现实管理中存在对市场变化的反应的时滞性,即往往在证券市场重大风险已经导致不利局面后,证监会才做出相应的补救措施,因此我国证券市场监管法律法规缺乏前瞻性的特点也导致我国证券监管不力。尽管《公司法》、《股票发行与交易管理暂行条例》等相继出台,一系列关于上市公司信息披露以及防止证券欺诈行为的法规也陆续被补充,但规范我国证券市场所必须的根本性法律法规仍迟迟不见踪影。目前仅凭《公司法》作为监管基础,辅以及各种管理交易、禁止证券欺诈行为的暂行条例与办法,已远远不能满足我国证券市场监管的需要。其结果是,我国证券市场上股价操纵、券商损害投资者利益,信息公布失真等现象时有发生。
 
(三)监管机制不完善
 
1.上市公司违规成本低
 
期权等金融工具虽然正在走近我们,但目前,我国证券交易中仍然只能对证券市场做多而不能做空,这就导致证券市场连续暴涨时,参与主体为了获取更多的经济利益,往往采取违法违规行为。当部分操纵市场案件可能造成极其恶劣的市场影响并对投资者造成巨大的经济损失的时候,相应的监管部门监管效率却非常低下,经常会出现对一些有重要责任的相关人员进行很轻的行政处罚,而不是更重的甚至刑事处罚,更有甚者,有些相关违法人员不但没有被处罚,反而能够在风头之后还步步高升。这种对利益受损害的群众极其不公正的现象,不但不能体现监管维护市场公平原则,还进一步促使这些违规人员变本加厉,继续铤而走险。因此,处罚过轻的监管不能达到遏制操纵市场、保护广大中小投资者的目的。
 
2.政府干预过多
 
中国证券市场“政策市”的特点,加剧了证券市场的波动。在我国证券交易市场上,政府通过各种手段托市或抑市,试图将证券交易价格控制在一定的幅度之内。而事实正好相反,通过行政手段直接干预证券交易市场的做法阻碍了市场机制的正常运行,使得交易价格不能真正反映有价证券的实际价值,从而影响到价格机制传递信息功能,使供求关系扭曲,导致市场效率下降。
 
(四)行业自律不健全
 
1.证券业协会的地位困境
 
本来依据证券法规定,我国的证券业协会应该是证券业的自律管理组织,证券公司都应当加入证券业协会。但是中国证券业协会作为全国最大的行业自律组织,目前并没有充分发挥应有的功能,主要是因为证券业协会的监管缺乏应有的权威性和有效性,协会在行使职权时仍会面临着许多障碍。
 
2.证券中介机构自律性问题
 
由于我国证券市场起步较晚,作为中介机构的证券公司在经营规模和手段及方式上仍然存在诸多不足。首先,这类机构设立或者获取证券业务,应该按照政府规定实行审批制,但这种审批目前是不透明的,造成了许多可以获取资格的单位却不能获取资格,而一些资历不够的却获取了资格。另外,在中介机构内部,中介机构总公司对营业部的内部管理和内部控制做得不到位,由于过度追求经济效益和市场份额指标,没有建立有效全面考核体系和管理制度。导致营业部在客户管理、业务办理、财务管理和信息系统管理等方面不全面、切实执行内部控制制度,违规融资问题时有发生,尤其在国债回购中问题较为突出。由于擅自开发使用证券交易柜台系统中的非法功能,损害投资者利益。
 
三、 完善我国证券市场监管的对策建议
 
(一)弥补体制缺陷
 
1.建立发行的专业初审机构
 
参照国外相关经验,试点运行保荐人制度,保荐人(Sponsor)主要职责就是将符合条件的企业推荐上市,并承担保证申请人上市资格、上市文件的准确完整以及董事知悉自身责任义务等责任。联交所可以建议发行人上市后至少一年内维持保荐人对他的服务,保荐人的责任原则上随着股票上市而终止,证券发行的很大部分的监管职责此后将从证监会转移到券商的自律监管,有利于证券监管效率提高,促使政府监管职能明确和强化,做到监管与市场功能各归其位。
 
2.实行相对稳定的公布制度
 
为减少股市的随意性行为对股市运行的冲击和破坏,应逐步建立相对比较稳定的信息公布制度。根据宏观经济目标、经济增长速度、市场走势、市场供需等市场环境要素,合理制定年度新股发行规模及其额度配置,并实时公布相关信息。
 
(二)补充监管功能
 
1.进一步确立证券市场监管机构法律地位
 
立法部门应完善相应法律法规,特别是要修改补充《证券法》相关条款,确立证监会具有绝对权威的监管地位,使得证券会成为独立监管主体。使政府部门职能明确化,增加监管的独立性和权威性,切实解决我国证券市场监管多头管理的问题,推进我国证券监管体系完整化。
 
2.健全完善相关法律法规
 
建立专门用于证券市场监管的法律法规,为我国证券市场的规范化管理提供的根本性的法律保障。要结合证券市场变化的实际情况和监管的发展情况,不断对专门用于证券市场监管的法律法规予以持续完善,从而保证监管行为一定可以有法可依,从而保证违法必究和执法必严。
 
(三)完善监管机制
 
1.实现证券发行注册制
 
证券发行注册制是指政府对发行人发行证券的请求事先不作实质性审查,只对提交的申请文件进行形式上的审查,而发行者在上交申请文件后的一定时期内,如果没有被否定,即可以具有发行证券的资格。在这一制度下,因为证券机关对证券发行不作实质条件的限制,所以凡是拟发行证券的发行人,必须依法将应当公开的,与所发行证券有关一切信息和资料,合理编制成为法律文件公诸于众,并对公布资料的真实性、全面性、准确性负责,保证公布内容不含有虚假陈述、重大遗漏或信息误导,能够保障投资者的利益。
 
2.积极培养多重利益主体
 
积极培养多重利益主体,减少政府干预,形成证券市场自主秩序。由于市场自主秩序具有能够提高资源配置效率的优势,即证券市场多重利益行为主体为了实现各自的利益,将会把自身拥有的资源投向能获取较高收益的股票。但由于建立市场自主秩序必须在多重利益主体的长期交易过程中,逐渐形成调节和纠正交易的市场机制,会在长期调节过程中浪费巨大的资源。因此,可以采取积极措施培养多重利益主体的市场机制。
 
3.形成市场因素相互制衡
 
引进“做空”机制,增加证券市场自身的制衡力量,通过平衡利益方向来校正利益失衡导致证券市场出现的重大偏差。选择时机建立做空机制,使市场的多空力量可以具有足够的正方向激励,相互制衡,保证证券市场的稳定。
 
4.提高信息披露水平,建立相关制度和法律条文
 
在要求上市公司在披露具体内容时要符合公开透明原则,就需要提供对披露事件的一个量化的规定。随着我国上市公司经营环境的不断快速变化,市场公司所应披露的重要内容也应有所调整,但不要赋予企业过大的会计选择权和自主权。通过严格的信息披露制度有助于资金合理配置,并维持公众对资本市场的信心。
 
(四)加强行业自律能力
 
1.发挥证券业自律监管作用
 
我国上市公司、证券公司的规模与运作水平不一,证券市场参与者众多,证券监管工作极为繁杂,如果只是依靠证券监督管理委员会难以实现有效市场监管。因此,在加强政府监管的同时,应充分发挥证券行业自律组织的辅助管理作用,提高市场管理效率。证券业自律性监管组织在证券市场的第一线进行监管,本身又是市场的参与者,这种特点可以保证他们能够深入了解证券市场最新变化,监管范围可以更宽泛,执法、监控等手段更灵活,更有效率。加强自律监管,可以将某些市场违规行为结束在初始阶段。
 
2.建立健全证券中介机构
 
要建立统一的证券中介机构的职业标准和规范,保证证券市场健康发展。
 
(1)、赋予行业自律管理机构和政府监管机构的业内处罚和行政处罚的一定权力;
 
(2)、严格制定从业资格考试认证制度并切实实施;
 
(3)、对证券分析师及其机构的行为做出明确规定和约束;
 
(4)、规定中介机构如果违法,承担的民事赔偿责任为惩罚性的而不只是补偿性的,同时明确落实他们应当承担的刑事责任。
 
四、 结论
 
中国证券市场的产生和发展是经济改革的内在要求,在中国经济20多年来的改革与发展中发挥了非常重要的作用。然而,由于中国的证券市场脱胎于计划经济体制,先天的带有一些计划经济所遗留下来的体制性缺陷,加之发展时间短,速度快,中国证券市场在各个方面都存在着比较突出的问题,发展非常不成熟,也不完善,其突出特点就是证券市场风险较大。如果证券市场积累起来的较高风险不能得到有效的控制,必将会严重制约证券市场配置资源功能的发挥,甚至会对整个金融市场的稳定和宏观经济的发展构成威胁。因此,认真分析中国证券市场风险的成因,探讨适合中国国情的、有效的证券市场风险的防范措施,对于深化中国经济体制改革、建立现代企业制度、完善融资体系、加快产业结构调整、保持中国证券市场健康稳定的运行和发展,以及发展社会主义市场经济具有重要的战略意义和现实意义。
 
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